【周报】煤价失守700元大关：3月市场下行压力与行业调整新局

一、动力煤市场：弱势格局难改，北港库存压力主导

1. 北港市场持续承压

   • 供需错配加剧：春节后煤矿复产顺利，山西、陕西等主产地供应快速恢复，但终端需求恢复滞后。沿海八省电厂日耗同比下滑13%，库存可用天数达23天，采购以长协刚需为主，市场煤成交冷清。北港库存已逼近2800万吨，创近年新高，贸易商抛货情绪升温，报价持续下探。
   • 价格底部支撑薄弱：当前港口5500大卡煤价已跌破长协上限（770元/吨），接近2月年度长协价691元/吨。若库存压力未缓解，价格或进一步考验晋陕蒙主产区煤矿生产成本（山西570元/吨、蒙西460元/吨、陕西520元/吨）。

2. 陕西市场弱稳运行

   • 神华外购价本周下调10-24元/吨，进一步打击市场信心。榆林、鄂尔多斯等地煤矿库存高企，尽管部分低价煤种（如籽块煤）出现零星拉运回暖，但非电行业（冶金、化工）需求疲软，压价采购普遍，短期难见反弹动力。

3. 进口煤政策扰动

   • 印尼HBA定价新规于3月1日生效，将替代原ICI指数定价。此政策旨在提高印尼出口价格以增加财政收入，但可能导致中国进口成本增加（印尼煤占中国动力煤进口57%）。目前印尼3800大卡煤价已丧失价格优势，部分贸易商转向消耗内贸长协煤或寻求澳洲、俄罗斯替代资源。

后市预判：本周北港动力煤价或继续下探至700元/吨以下，关注3月初冷空气对日耗的短暂提振及两会期间保供政策动向。

二、炼焦煤与焦炭：供需宽松延续，产业链负反馈深化

1. 炼焦煤港口弱势运行

   • 海运炼焦煤库存高企（曹妃甸、京唐港库存超200万吨），贸易商为回笼资金主动降价20-50元/吨。俄罗斯K4主焦煤现价1090元/吨，较年初高点下跌逾20%；澳洲Elga肥煤等品种因国际需求疲软，价格倒挂压力加剧。
   • 国内需求端：钢厂铁水产量低位（227.5万吨/日），焦企亏损面扩大，原料煤采购维持低库存策略，市场悲观情绪蔓延。

2. 焦炭第十轮提降落地

   • 焦炭累计降价550元/吨，准一级湿熄焦现价1250元/吨，焦企普遍陷入亏损，但减产力度有限。钢厂焦炭库存高位（可用天数21天以上），叠加钢材终端需求恢复缓慢（全国工地复工率47.7%），补库意愿低迷。

3. 进口蒙煤与政策变量

   • 蒙煤通关量受口岸库存压力限制，甘其毛都口岸库存维持高位，价格承压。两会期间煤矿安监趋严或对供应形成短暂扰动，但需求端缺乏实质性改善，煤价反弹空间有限。

后市预判：炼焦煤价格或延续底部震荡，焦炭第十一轮提降预期升温，关注成材库存去化速度及宏观政策对黑色产业链的传导效应。

三、关键变量与策略建议

1. 核心风险因素

   • 政策干预：两会期间保供稳价政策或出台，需关注产地安检力度、进口配额调整及长协履约监管。
   • 极端天气：3月初南方大范围雨雪天气或短暂提振电煤日耗，但难以扭转高库存格局。

2. 贸易策略

   • 动力煤：贸易商应优先消化库存，避免囤货；终端用户可分批采购低价现货，锁定成本。
   • 炼焦煤：空单持有但警惕超跌反弹，关注港口库存去化速度及印度对印尼焦炭进口限制的间接利好。

总结：本周煤炭市场延续供强需弱格局，动力煤价格中枢下移，炼焦煤弱势震荡。产业链负反馈尚未结束，市场情绪需等待“金三银四”需求验证及政策端明确信号。建议参与者以风险规避为主，密切关注港口库存、进口政策及终端复工节奏。